近月美國和日本經濟好像有點起色，香港的出口也增加了。雖然香港的失業率已近破紀錄水平，但是人們的信心好像已經恢復過來，股市在其他股市下跌時上升，新樓盤一推出瞬即售罄，政府官員和商界名人都說香港最黑暗的時期已經過去。
世界經濟現在是否從經濟衰退中復甦？很值得議論，起碼我們知道日本的經濟基礎因素並未有改善，而幾年來美國和歐盟（特別是美國）的消費者累積債務驚人，以及企業生產能力過剩，這將嚴重影響未來經濟復甦的強度。儘管如此，當世界經濟真的從衰退中復甦，帶動香港的經濟，使經濟增長一至三個百分點，是完全可能的。
可是經濟增長是指香港一年來生產的最終產品和服務的價值的增加，也可以指人們一年來收入的增加。人們收入增加了一兩個百分點，並不表示他們會增加消費，因為他們的財富可能減少了很多。人們常常混淆了收入和財富。用經濟學的用語來說，收入是流量概念，而財富則是存量概念。經濟增長是指收入增長，而香港現在面臨的最大問題，就是財富收縮。簡單說，當一個人擁有的財富從三百萬縮小變為二百萬，而他每年的收入從三十萬增加到三十一萬，明顯地，他會覺得他變得更貧窮，而不是更富有。
香港幾年來財富收縮，最主要是亞洲金融風暴的泡沫爆破。但是財富的持續收縮，卻是因為通貨收縮，即一般價格水平下跌。從一九九九年開始，價格水平便持續下跌。以綜合消費物價指數為例，一九九九年下跌百分之四，二○○○年下跌百分之三點八，去年下跌百分之一點六，而本年首三個月每個月按年下跌百分之二點二至三點五之間。
通縮遺害極大。首先，通縮加重債務的實質負擔，可能造成破產和倒閉。其次，當人們預期價格下跌，他們便會延遲重大的消費決定（如買樓），而疲弱的需求又把價格推低。此外，當工人不願意接受大幅度的減薪時，因價格下跌使實質工資上升，加上需求疲弱，因而僱主便會解僱部份工人，造成失業。最後，由於名義利率不能低於零，因此通縮使實質利率（即名義利率減去預期通脹率）上升，而高實質利率壓抑投資。這幾個方面互相強化，加深經濟衰退，使衰退和通縮持續。而一切均正在香港發生。
香港出現通縮，是因為亞洲金融風暴之後，鄰近國家的貨幣均已大幅貶值，加上中國大陸經濟的興起，使香港的成本與價格水平，相對鄰近國家和中國大陸來說偏高。本來，這種相對高的成本與價格水平，可以透過港元貶值一次過調整。當貶值得足夠時，香港便可以重見通脹，人們的負資產或有希望變得「沒有那麼負」，因泡沫爆破而變小的財富可以避免進一步縮小，香港的經濟便可以走出通縮與衰退的圈圈。
可是香港實行聯繫滙率制度，港元不能貶值。因此，香港較高的成本與價格水平，便只能依靠成本和價格本身的向下調整。由於市場缺乏調整的協調工具，因此成本和價格本身的調整，過程緩慢和痛苦，必然伴隨着失業、破產和倒閉。當我們還覺得鄰近地區的成本與價格還比香港的低，便表示調整未完成，香港還要繼續通縮、經濟不振。
只要聯繫滙率制度一天不改，香港還會繼續通縮，經濟還會繼續不振。由於成本和價格的下調過程沒有完成，一兩個百分點的經濟增長，只可能減低一點失業率，而不可能提高工資水平，成本和價格還要繼續下調，市民還要繼續承受失業、破產和倒閉的痛苦。
陶飛