可作非份之想<br>上車落車:和記行露曙光

可作非份之想
上車落車:和記行露曙光

認識和記行(720)的人不多,認識法拉利與瑪莎拉蒂的人不少。和記行正是這兩種名車在中港澳的獨家總代理。雖有「和記」兩字,但與和記黃埔(013)及和記港陸(715)全無關係。
■和記行有48年歷史,除擁有兩種名車的代理權外,亦擁有數以十計的冷氣機(三菱)、音響器材的經銷權,經營地區以中港澳為主。輝煌時期年賺2.56億元,股價最高9.74元(經調整),現價9.3仙,跌剩1%。
■上月初完成供股,實際是1供4,供8.75仙,集資4900萬元。目前市值僅6547萬元,較供股所得僅高出不足1700萬元。集團資產淨值5.21億元,每股0.50元,股價折讓高達81%。
■01年度(12月年結),營業額5.66億元,增46%,虧損9951萬元,再增逾1400萬元,但虧損中有為商譽撥備、本港物業重估減值及出售星洲物業虧損等共3860萬元,所以去年實際虧損已告下降。

今年恢復盈利
公司主席李永森與董事總經理畢滌凡(曾在已私有化的汽車集團森那美任要職),在最新年報中均預測今年恢復盈利,及營業額上升。已知年初為減債出售國內1項資產予日本三菱,獲利1千萬元。
■和記行近年除虧損外,亦有財困,但最惡劣時期已過。年初與日本三菱洽商重整債務、出售資產及供股後,短期債務降至1億元左右,佔股東資金20%而已,欠三菱的1.32億元,改為10年後的5年內分期清還,周息低至2.5厘。
●假設:1每年營業額上升20%;2邊際純利3.5%;3股東資金回報率5.5%;4PE8倍。4項假設若兌現,和記行明年獲利2900萬元,公司市值2.32億元,股價便是0.33元,仍低於目前每股淨值34%。和記行露曙光,投機持有,可作「非份」之想。
何 車