旺城國際（2389）以每股95仙招股上市，上周高價1.34元，收市回至1.16元，雖仍較上市價高22%，但PE不足8倍，遠低於同業創科實業（669）的16.5倍。
旺城成立於95年，當時只是分銷中國製造的電動工具至海外，雖於蘇州設有廠房，但產品以外判生產策略為主，產品包括電鑽等電動工具、枱式工具及園藝工具，以銷往歐洲的連鎖店為主。
過去3年，旺城的營業額相當反覆，至去年底止的3年，分別為3.06億元、3.72億元及2.9億元，而純利則分別為2613萬元、3543萬元及3672萬元，持續增長，毛利率則分別為16%、15.2%及18.2%，創科的營業額、毛利及純利均持續增長，毛利率分別為19.7%、21.2%及24.7%，是直接生產及外判生產所影響，當然，旺城經營的是ODM業務，而創科已有自己的品牌，而且有相當知名度，並以銷美為主。
電動工具與房屋有關，美國的房屋市場年來維持暢旺，勝於歐洲，旺城去年營業額減少22%，並不穩定，而毛利率的提升，是增加利潤率較高產品比例及提高自己生產力所形成，但銷售較差則是事實，歐洲市場以德國為主，佔營業額47.6%。
目前旺城仍倚賴外判生產，新廠房在興建中，明年底完成，屆時可減低對外判生產的倚賴，上市集資的6600萬元，其中60%用於建設新廠。
旺城並未對業績預測，而今年起免稅期屆滿，需付利得稅24%，上市後股數增加三分之一，對每股盈利有相當攤薄作用，還要負擔稅項，若期望純利維持，則稅前盈利需要增長24%，若再期望維持每股盈利14.6仙，則稅前盈利需要增加60%，是存在疑問。
旺城不論在歷史、規模及市場以至業績，均無法與創科比較，現時往績PE8倍，今年可能更高，股價仍高於上市價22%，已是理想，看來旺城仍有反覆向下之勢，不應與創科比較而認為抵買。
齊 明