日前ING霸菱就本港綜合企業股發表研究報告，認為4大綜合企業股中，以太古（A，019）最吸引，在經濟復甦中得益最大，給予「買入」評級，12個月目標價49.90元。其餘3大綜合企業股和黃（013）、中信泰富（267）及九倉（004），ING霸菱認為現價合理，建議「持有」。
報告指出，本港綜合企業最大的問題是投入的資本太多，即是動用太多的資本去製造太少的盈利，令到股東資金回報率（ROE）大跌。ING霸菱估計，02年度中信泰富和太古的ROE只有6.5%，九倉僅得4.9%，而和黃更低至3.9%。儘管如此，經濟若一如預期般復甦，綜合企業當可得益。4大綜合企業所從事的4項主要業務，分別是航空、貨櫃碼頭、地產和電訊。ING霸菱預測，隨着經濟復甦，航空和貨櫃碼頭業務將於今年下半年明顯好轉。地產方面，估計今年下半年可見底，尤其是寫字樓物業，相信最壞的日子將成過去。
不過，電訊業務受惠於經濟復甦的程度較低，而且3G流動電話第3季於歐洲推出，市場反應難料。基於上述分析，ING霸菱認為太古將在經濟復甦中得益最大，因為其盈利有93%來自航空、貨櫃碼頭和物業。以下是ING霸菱對4大綜合企業股的評價。
太古：推介買入，A股12個月目標價為49.90元。貨櫃碼頭、航空和物業分別佔太古盈利來源11%、20%和62%，一旦經濟復甦，太古受惠最大，盈利將有強勁增長。本港寫字樓市道在經濟環境好轉下，預料租金可於今年下半年見底回升，擁有757萬方呎寫字樓物業的太古，相信到時可獲市場重新評級，預期PE有機會由報告發表時的11.8倍，提升到過去的平均水平14.1倍，亦即是A股可升至目標價49.90元。
和黃：建議持有，12個月目標價72.10元。和黃的貨櫃碼頭業務雖然會在經濟復甦下得益，但貨櫃碼頭的盈利貢獻，只佔集團總盈利的31%，其餘收入來自相對穩定的基建和能源，故此和黃並非一隻純復甦概念的股份。此外，和黃今年第3季會在歐洲推出3G流動電話服務，由於面對GPRS服務的直接競爭，估計要割價搶客，並補貼客戶買手機。
九倉：建議持有，12個月目標價19.40元。九倉的主要盈利來自現代貨櫃碼頭、出租物業以及物業發展，估計合佔02年度除利息及除稅前盈利的95%。正如太古一樣，九倉的業務結構亦會在經濟復甦中得益，但兩隻股份比較，太古仍勝一籌。首先，太古佔有股權的國泰航空（293），盈利增長動力相信會勝過貨櫃碼頭；其二是太古的投資物業主要是港島寫字樓，在經濟復甦初期，表現一般會好過尖沙嘴區物業（九倉主要投資物業所在）；其三是以推介時股價計，九倉預期PE15.4倍，太古只是11.9倍，以價值而論亦是太古佔優。
中信泰富：建議持有，12個月目標價14.50元。集團的投資策略欠缺連貫性，最近又宣布會發展投資銀行業務和進軍藥業，成敗雖未可料，但集團經常改變其投資焦點，可能引起投資者關注。此外，集團仍有意拓展電訊業務，但以IP為基礎的電訊業務競爭日大，未必無風險。不過，中信泰富每股資產淨值估計達18.1元，息率亦吸引，對股價有支持。