受到首季業績不理想的影響，中石化（386）股價近日由高位回落不少。雖然集團期內營業額只下跌17.5%，但純利則受到原油價格下跌、為高成本存貨作出撥備及煉化產品價格低迷所打擊。天然氣產量則上升9.2%，整個開採及生產部門的稅前盈利為20.3億人民幣。不過煉油業務仍然虧損，期內雖然國際煉油產品價格已有所回升，但中石化旗下的煉化產品價格平均仍下跌16至20%。
受到新定價機制的幫助，其煉化產品於3月份已有回升，煉化產品的邊際利潤亦由每桶2.12美元回升上3.85美元，不過煉化業務首季仍出現4.12億人民幣的經營虧損。至於零售及分銷業務，由於集團加強與中石油（857）合作，以穩定產品價格及供應量，故稅前利潤率已由01年的每噸207人民幣略為改善至229人民幣。石化產品業務則期內仍要面對價格下調的問題而出現6.9億經營虧損。
展望未來，預期中石化的原油產量只會維持穩定的增長，但在實現油價有可能下降20%的影響下，相信原油開採及生產部門今年可能會出現20%的盈利倒退。煉化及石化產品的價格雖然會轉趨穩定，但供過於求的問題仍然存在，故業務不會有太大改善。由於首季業績比預期差，故全年盈利預測將由先前的150億人民幣向下修訂至只有120億人民幣。
以現價預期PE9倍、EV/EBITDA5.5倍，加上息率5%計，再大幅下跌的風險應不高，但短期1.4元應為頂位。
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鄧聲興