認股證投資者對「溢價」絕不陌生，因為這是他們選擇認股證的常用指標。對於「溢價」的理解，坊間眾說紛紜──有說是認股證平貴的量度準則，因此投資者大多選擇溢價低的股證；亦有指「溢價」是發行商的收入來源，譬如說，一支啤酒的成本（來價）是10元，倘若商販以12元發售，溢價便是20%，溢價同時亦會被解讀為商販的利潤，因此投資者通常都會避開一些溢價高的股證。然而，這些只是眾多市場謬誤之一二，其真正意義及分析作用亦與坊間理解有頗大差異。
其實，「溢價」的基本概念不難理解，甚至是在我們日常生活經常遇到的。最近，各大地產發展商努力促銷新盤，推出不同的優惠計劃，有些甚至願意提供免息、免供、免首期優惠，藉以吸引買家。大家不難發現，在同一樓盤中，同一單位的售價往往會因採用不同付款方法而出現很大差異。比方說，即供價跟首2年免息免供的價格可能相差達10至20%。假若買家選擇以優惠計劃置業，他將要付出較即供價為高的價錢，而中間的差價或「溢價」，其實就是發展商的時間成本、利息支出及其他費用等。我們都知道，發展商並不會依賴這些差價作為其主要收益。
在樓市暢旺時，選擇首2年免息免供的買家明顯較多，甚至吸引不少短線投機者參與，因他們有很大機會在首次供款前，便可以更高價將物業售出獲利；那管優惠計劃的「溢價」有多高，他們相信只要能捕捉「高買高賣」的機會便能成功，而實際成功的例子亦不少。由此可見，同一產品在不同的客觀情況下，會出現不同的價值，所謂價值，乃取決於該產品的升值潛力，「溢價」高低並非最重要的考慮因素。
另一方面，無論選擇那種付款方法置業，買家一旦簽約作實，便受到約束，倘若樓價迅速回落，他們須承擔風險，例如成為負資產業主。97年樓價暴升，相信大家仍記憶猶新，當年以高位追入樓花的業主，即使因樓價突然大幅下挫而決定「撻定」，除損失首期及一些月供款項外，繼續被地產發展商追討賠償差價者仍大有人在。相對而言，認股證持有人在最差的情況下，只會損失已付出的買入價，而不需再承擔其他責任。
認股證「溢價」的理念與以上例子十分類似，而同樣地，市場普遍沿用的溢價分析法，其實已超越了這數據本身的參考價值，至於其實際應用方法，下周詳談。
雷裕武 麥格理證券衍生工具部經理