早前跟大家談過分散風險與投資綜合企業股的關係，而日前公布業績的招商局國際（144），亦正正好反映出早前提及綜合企業的存在隱憂。招商局去年成績表較市場預期為差，營業額較去年下跌12.7%至12.06億元，純利因此而受影響，總體下跌至8億元。雖然其純利下跌與招商局將3條收費公路撥備有關，但整體而言，招商局業績始終略為遜色，究其原因，或多或少與其業務略嫌分散有關。
現時招商局主要有3大業務，分別為公路、工業製造及港口營運。坦白說，前兩者的業務乏善足陳，以公路業務為例，營業額雖有約6%增長，但收益較去年減少約9成。由於幾條獲得中方盈利保證的公路亦喪失盈利保證權，加上其公路質素始終不及其他國企股擁有的公路，相信公路業務不會為企業帶來明顯的盈利貢獻；另外，工業製造項目亦出現倒退，要看招商局前景，則要集中於其港口業務。
一直以來，招商局都極力集中港口業務發展，尤其是過去一兩年，積極收購多個位於深圳西面的貨運碼頭，並增持香港現代貨櫃碼頭股權，致力發展以港口為企業核心盈利營商模式，但在這方面，招商局仍面對一定的困難。
近年它之所以積極收購多個深圳西面碼頭，目的是希望進行一個整合。深圳東面的鹽田港跟西面的港口收費有別（前者高於後者），主因是西部由多個獨立的經營者個別經營，形成在競爭的情況下，價格自然有下調壓力。因此，招商局積極收購多個碼頭業務，除了可以從中平均價格外，亦可以增加收益來源。當然整合行動並非一朝一夕，因此現時其港口業務短期仍未能收到協同效應，為企業帶來更高的投資回報。不過，招商局是少數仍在積極進行重組的中資公司，股價表現還要看日後重組步伐，舉例說，目前它最重要是要加速深圳西部碼頭的整合，以提升港口業務的盈利潛力。
其實，我們不難發現傳統的紅籌公司都面對一個問題，就是如何能夠加快重組速度，因為大部分的紅籌公司由於規模太大，情況就如當年國企改革一樣，要花很多時間，因而拖累股價表現。因此，若招商局加快重組，集中有盈利潛力項目發展，最終才可以支持股價。
陳永陸