山東國際電源（1071，H股市值28.48億元）由去年911事件後低位起計，上升52%，未來走勢估計波動不大。
■山東國電較早前公布，今年首季總發電量658萬兆瓦時，較1年前同期上升7.9%，增長主要來自去年11月新收購的淄博及藤州機組。不計新增機組發電量，原來機組發電量本身只增長2.8%。
■01年度（12月年結），營業額71.42億元（人民幣．下同），升4.1%。純利13.79億元，增3%，每股盈利由25.5分增至26.2分。經營開支中，燃煤成本佔比重最大，達45%；去年煤價上升，單位燃料成本上升5.4%，總開支20.97億元，升10.5%。其次折舊準備10.50億元，增4.1%。經營總開支45.78億元，升8.7%，較營業額增幅（4.1%）為大。利息開支下降，稅項準備亦減，對盈利增長有裨益。
■山東國電的盈利高增長期，在00年度結束，去年增長緩慢，今年亦然，預測盈利微增3%，至14.20億元，每股盈利27分。現價1.99元，往績PE8.1倍，預測7.8倍。
■山東國電積極增建電廠或進行收購，提高發電量。全資擁有的萊城發電廠增建第三、四台機組，進行順利，預計投資23.50億元。去年底收購淄博熱電及藤州機組，總共6台機組估計投資29億元。
■01年底，借貸淨額67.73億元，增加12.66億元，淨負債比率由65%升至83%，未來一兩年將進一步上升。借貸中，有小部分屬於欠大股東及國家的。每股資產淨值1.56元。
■山東國電盈利增長動力，遜於華能國際（902）與北京大唐（991），因此市場評價亦略低。
●山東國電的盈利增長緩慢，不易享有較高PE，估計股價在1.90元至2.20元範圍內上落。
何 車