最近，筆者有機會與不同的投資者接觸，了解他們對盈息認股證的看法。筆者喜見他們逐漸對這新投資工具有基本的認識，並開始留意這些股證在「大利市機」的買賣情況。
到底投資者如何可以從「大利市機」中分辨出盈息認購證與傳統認股證？舉例來說，03年4月到期的滙控歐式認購證的代號是HSBC-EC0304；而同樣年期的盈息認購證代號是HSBC-XC0304。換句話說，所有盈息認購證的代號中都加入英文符號"X"，方便識認。
然而，經過細心觀察，很多投資者不約而同地提出以下問題：「為何盈息認購證的成交遠較傳統認購證為低？」「為何盈息認購證的價格較傳統的高那麼多？」相信很多讀者可能也有類似的提問。其實，這些問題正好反映出投資者正試圖套用分析傳統認股證的方法來檢視新產品，但發覺並不適用。筆者嘗試藉此為大家作出解釋。
「為何盈息認股證的價格遠較傳統認股證為高？」
一直以來，認股證以價格低廉作為一大特點，大部分股證價格均在1元或以下，有些甚至低於0.1元，使投資者能藉此以較低投資金額達到買賣股票的目標。然而，自從價格較為高昂的盈息認購證出現，即標誌着認股證市場開始進入多元化，照顧不同的投資需要。
歸根究柢，盈息認股證價格較為高昂的主因，並非發行商為增加利潤而提高售價，而是其極度價內特性及1：1兌換比率所致，這亦正是它們與其他認購證相異之處。
簡單來說，所有認股證的價格都是由內在值和時間值兩部分組成。當股證愈價內（即正股股價高於行使價），其內在值亦相應提高，同時直接增加股證的價值。例如，滙控盈息認股證（9266）的價格約為31元，當中24元已是其內在值（根據正股股價89元計算）。
「為何盈息認股證的成交遠較傳統認股證為低？」
盈息認股證的波動性低，價格較高，這特性明顯是針對那些希望承擔較低風險的中長線投資者，以較低的投資金額來買入與正股表現類似的相關資產。當讀者明白到兩者在本質上的差異，就知道不能直接套用分析傳統認股證的方法在盈息認股證上，同時亦不能期望盈息認股證的成交會如其他股證般頻密和熱鬧。
從另一角度來看，盈息認股證的投資金額遠較買入正股為低，通常只是正股股價的30%至40%。投資者在買入股證後，既能賺取正股股息，又可捕捉未來的升值機會。而盈息認股證的槓桿比率一般較傳統認股證為低，故一旦出現市況逆轉，盈息認股證下跌的百分比會較其他認股證為低。因此，盈息認股證是較適合一些看好正股中長線走勢的投資者。
雷裕武麥格理股票衍生工具經理