最近市場出現一種嶄新的槓桿式投資工具－－「盈息認股證」，以派發與普通股股息一樣的紅利作為賣點，讓投資者有機會在中長線得到資本增值，為香港認股證市場開創先河。
類似認股證在澳洲已有超過4年歷史，在當地認股證市場的成交中，由2001年初的25%增至年底的45%，受歡迎程度可見一斑。我們相信經過有效的推廣教育，這種產品也能逐漸獲得本地投資者接受。
「盈息認股證」與一般傳統的認股證有何分別？對散戶投資者又有何吸引？
顧名思義，「盈息認股證」屬認股證的一種，但其行使價、有效年期、投資風險及買賣目的均與傳統認股證有很大分別。傳統認股證一般擁有高槓桿比率，讓投資者能藉市場短期波動而獲取可觀回報；然而，槓桿比率高也代表高風險投資。因此投資者若看錯市，而買入一些高槓桿的傳統認股證，損失亦會倍增。
「盈息認股證」除了派發與股息一樣的紅利回報，同時也讓投資者藉着槓桿效應，以較低投資金額，取得比持有正股較高的回報，但亦承擔較大風險。然而，因盈息認股證的槓桿比率較低，無論在涉及風險和股價波動上，都遠較傳統的認股證為低，有別於投資者常用作短期買賣的認股證。因此，筆者相信「盈息認股證」較能迎合不想接受太高風險的投資者的需求，使他們在買賣正股以外得到增加中長線回報的機會。下圖顯示，「盈息認股證」的相關風險及回報介乎正股及認股證之間，它所涉及風險較傳統認股證及孖展買賣為低，回報則略高於正股或持有現金。因此，預計新產品可以吸引一群全新的投資者，在有限風險下提高投資回報，從而刺激市場整體交投量。
盈息認股證屬於極為價內的認股證，其行使價通常為正股市價的60-70%。由於盈息認股證擁有很高的內在值，因此交易價格普遍較其他認股證為高，例如滙豐控股盈息認股證（9266）的價格便約為35元（根據正股股價93元計算），遠遠高於其他傳統認股證。一向買賣傳統認股證的投資者最初或許不太接受如此高昂的價格，但不應試圖將兩者加以比較。從另一角度來看，投資者只需付出35元，便能控制價值93元的正股，賺取全數股息，及捕捉未來的升值機會，從而真正達到「以小控大」的投資效果。
現時，市場上可供買賣的盈息認股證有5種，包括滙豐認購證9266、長實認購證9263、港燈認購證9265、和黃認購證9268及盈富認購證9269。下周我們會利用一個實例，探討盈息認股證各項條款，和分析一些基本數據。
雷裕武 麥格理證券衍生工具部經理