最近市場出現一種嶄新的槓桿式投資工具--「盈息認股證」,以派發與普通股股息一樣的紅利作為賣點,讓投資者有機會在中長線得到資本增值,為香港認股證市場開創先河。
類似認股證在澳洲已有超過4年歷史,在當地認股證市場的成交中,由2001年初的25%增至年底的45%,受歡迎程度可見一斑。我們相信經過有效的推廣教育,這種產品也能逐漸獲得本地投資者接受。
「盈息認股證」與一般傳統的認股證有何分別?對散戶投資者又有何吸引?
顧名思義,「盈息認股證」屬認股證的一種,但其行使價、有效年期、投資風險及買賣目的均與傳統認股證有很大分別。傳統認股證一般擁有高槓桿比率,讓投資者能藉市場短期波動而獲取可觀回報;然而,槓桿比率高也代表高風險投資。因此投資者若看錯市,而買入一些高槓桿的傳統認股證,損失亦會倍增。
「盈息認股證」除了派發與股息一樣的紅利回報,同時也讓投資者藉着槓桿效應,以較低投資金額,取得比持有正股較高的回報,但亦承擔較大風險。然而,因盈息認股證的槓桿比率較低,無論在涉及風險和股價波動上,都遠較傳統的認股證為低,有別於投資者常用作短期買賣的認股證。因此,筆者相信「盈息認股證」較能迎合不想接受太高風險的投資者的需求,使他們在買賣正股以外得到增加中長線回報的機會。下圖顯示,「盈息認股證」的相關風險及回報介乎正股及認股證之間,它所涉及風險較傳統認股證及孖展買賣為低,回報則略高於正股或持有現金。因此,預計新產品可以吸引一群全新的投資者,在有限風險下提高投資回報,從而刺激市場整體交投量。
盈息認股證屬於極為價內的認股證,其行使價通常為正股市價的60-70%。由於盈息認股證擁有很高的內在值,因此交易價格普遍較其他認股證為高,例如滙豐控股盈息認股證(9266)的價格便約為35元(根據正股股價93元計算),遠遠高於其他傳統認股證。一向買賣傳統認股證的投資者最初或許不太接受如此高昂的價格,但不應試圖將兩者加以比較。從另一角度來看,投資者只需付出35元,便能控制價值93元的正股,賺取全數股息,及捕捉未來的升值機會,從而真正達到「以小控大」的投資效果。
現時,市場上可供買賣的盈息認股證有5種,包括滙豐認購證9266、長實認購證9263、港燈認購證9265、和黃認購證9268及盈富認購證9269。下周我們會利用一個實例,探討盈息認股證各項條款,和分析一些基本數據。
雷裕武 麥格理證券衍生工具部經理