3G業務仍播種<br>上車落車:和黃暫難有驚喜

3G業務仍播種
上車落車:和黃暫難有驚喜

繼中國移動(941)昨日宣布末期業績後,和記黃埔(013,市值2942億元)將於本周四宣布末期業績,並較其他上市公司業績更受矚目。
■和黃多年以來,一直經常有特殊盈利,01年度(12月年結),則受特殊項目拖累,業績估計大倒退。01年度特殊項目,包括1為所持GlobalCrossing可換股債券撥備31億元、2為所持德國電訊股份撥備281億元、3為名下東涌地產發展計劃撥備估計逾6億元、4出售VoiceStream股份帶來300億之盈利。此外,仍然在手的Vodafone亦可能撇值。
■01年度上半年,和黃純利71.93億元,大降77%,大倒退是因為期內特殊盈利19億元,遠遠低於00年度同期的257億元(來自出售Mannesman、Vodafone部分股份、NTTDoCoMo等)。全年盈利估計110億元,大跌68%。每股盈利由8元降至2.58元。現價69元,往績PE8.6倍,預測26.7倍。

現金資產千6億
■和黃將於今年下半年大舉發展3G業務,投資龐大,暫時難有理想回報,收益至少多等待數年,02年度業績繼續難寄厚望,PE仍在二三十倍以上。和黃業務廣泛,部分投資例如出售已升值債券,帶來特殊盈利亦未可料。
■和黃的資產,以淨值計,有45%投資於電訊行業。若非大搞3G業務,股價應遠遠高於現時水平。電訊以外如貨櫃碼頭、能源等資產,皆十分值錢。
■01年6月底,和黃手上現金與現金等值的資產高達1627億元。借貸總額1500億元,低於現金資產,財政狀況非常良好。每股帳面淨值51.60元。
●和黃01年度業績大倒退,應在市場意料之內,市場反應屬中性。同系股中,長江實業(001)較和黃勝出一籌;以電訊股視之,中移動(941)的吸引力在和黃之上。