恒指10日線在兩星期前開始回升，結束今年頭兩個月的調整，並確認轉勢，在這半個月內，升了約1000點，但從一些迹象顯示，目前的升勢較難形成一次大型的升浪，很大可能會維持一段上落市來消化升幅。上落市是對使用移動平均線者的大忌，錯誤的訊號往往造成高位買入，低位沽出。在過去3個月，恒指的高位約在11900，低位約為10400，當大市回落接近低位時才買入比較安全。長線而言，目前很可能是牛市的萌芽階段，整體較有利於買家。
上落市的一個特徵是藍籌股表現參差。恒指在這兩星期已升了近一成，其10日線亦回升了9個交易日，但在上一季領先大市，勁升63%的長實（001），其15日線至今還在回落中，明顯與大市不協調。長實在今年頭兩個月下跌了20元，但在這兩星期的升市中，最多也只升了7.50元，表現落後於其他藍籌股，同系的和黃（013），亦同樣處於弱勢。大市單靠滙豐（005）和中移動（941）帶動，升勢難以持久。
在這兩星期的升市中，期指一直維持百多點的低水，實使筆者難以理解。此外，即使港府否定了有關聯繫滙率的謠傳，遠期美電仍被推高，資金可能正在流失，這些都是令升市存疑的地方。
上落市的出現，往往是在一輪強勁升市或跌市之後，市場需要一段時期消化，讓好淡雙方互相角力。恒指上一季大升33%，經過了兩個月的調整，現階段似是牛皮拉鋸，在這種形態下，利用移動平均線作短期買賣，難度極高，亦較易出錯。
美股方面，雖然杜指已突破1月初的前高位，但反映科技股的納指卻大為遜色，經過近一個月的反彈，仍較1月初的高位回落了約一成，說明科技股還受到一定壓力。納指若再跌1%，跌穿上周低位，其10日線便開始回落，值得留意。
（本欄逢周一刊出）
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