近日市場焦點皆離不開國內的貨幣政策，原因是中國政府對貨幣政策的「鬆與緊」，直接影響中資股的表現。日前戴相龍表示，中央正研究透過合資格的投資機構去集中內地居民外滙存款投入本地股市，這個「北水南調」消息帶動日前中資股上升。無可否認，北水南調有助改善股市氣氛，但是，我們必須清楚了解北水南調的誘因，方可掌握合適的投資機會。
北水之所以能夠南調，相信主因並不是中央政府刻意讓國內資金流進香港以加快其經濟復甦，而實質是與現時國內外滙充裕有關，近年中國經濟發展迅速，引來大量外資湧入，現時外滙儲備穩佔全球第二。由於外滙充裕引致外幣存款利率低於人民幣利率，為了疏導外滙，政府不得不抬出一連串應對政策，而去年國內開放境內居民用外幣買賣B股便是其中一個例證。因此，戴相龍表示，考慮放寬國內資金南調至香港股市，其實是繼對B股政策的一個延續，也給予境內居民多一個投資機會。
基於上述原因，我們有兩大重點要多加留意，第一，北水之所以能南調，並不代表中央政府歡迎投機買賣，所以當市場借北水南調消息炒得火熱時，我反而擔心中央政府又再頒布嚴打措施，屆時可能會出現較為大幅的調整，這點投資者不得不留意。
第二，整體上容許資金流入是一件好事，對股市帶來正面作用，可能大家會更着眼於H股的表現，原因是H股和A股的PE仍有一段距離，H股具有炒落後的概念。然而，這個說法我略有保留，原因是過往中國股市跟香港不同，由於國內股市屬較封閉的市場，過往走勢有被扭曲之嫌，而隨着國內金融市場逐步開放，國內投資者更形成熟，最終他們所追求的是一個較穩定的回報多於短線投機買賣。因此，北水南調並非只令紅籌國企股受惠，反而其他優質股份也能受惠，所以投資者眼光可以再放遠一點，不要只集中於中資股。
另外，近日中國政府的金融政策，令市場估計人民幣在不久將來可自由兌換。坦白說，人民幣自由兌換似乎言之尚早，原因是國內未有一個有效的遠期外滙市場給予投資者或用家作滙價上的對沖，所以短期內可能出現的局面是中國外滙波幅會加大，但幅度大小必須配合遠期外滙市場的發展。由此可見，中國貨幣政策改革或開放外滙市場是勢在必行，但要解決的技術問題也不少。