各地股市近日升勢可人，市場人士似乎大都相信衰退已經結束，全球經濟開始復甦，過去兩年的金融市場震盪，不過是一場噩夢。忽然之間，人人再次相信股市行將大升，以為長線持有股票必賺。
我們現在真的應該買股票嗎？買股票真的可以大賺嗎？雖然這半年來我一直建議投資亞洲股市（因亞股較美股便宜），但現在我仍遠比其他投資策略家審慎。這種審慎態度是有理由的。
雖然人人高喊美國經濟復甦，但我懷疑這樣子的復甦能否持久。在1969-70年、1973-74年以及1981-82年那3次衰退中，美國在衰退開始後，GDP（國內生產總值）也曾出現過一兩季正增長，但隨即再次出現收縮，GDP復見負數。以目前環境分析，美國家庭負債太高，他們買屋、買股票和消費的錢都是借來的，儲蓄率幾近零，因此我認為美國消費者不可能成為經濟復甦的催化劑，而且更擔心他們一旦減少消費增加儲蓄（不管是出於甚麼原因），反而會促使經濟收縮。
我亦擔心美國通脹死灰復燃。最近美元轉弱，會導致進口價格上升，尤其是商品價格。商品價格目前仍是低得可憐，（圖1）是咖啡價格走勢，簡直是一沉不起，其他如棉花、小麥、玉米、大豆、銅以及各類貴金屬等商品，價格走勢亦大同小異。不過，假如環球經濟真的持久復甦，到時商品價格必定飛升，引致通脹重燃，利率必然大幅回升。
當然，中央銀行會大印鈔票，人為地壓低利率，希望低息期愈長愈好。可是，過分寬鬆的貨幣政策雖可短暫刺激經濟和股市，但亦同時為將來的通脹播下種子，為另一次經濟衰退製造條件。
奉勸各位好好把握時間，盡情享受今次升市，因為股市能升的日子十分有限。很快，衰退和通脹將會同時出現，那是最不幸的經濟環境，但卻利好金銀礦股。（圖2）是黃金和貴金屬指數相對S&P500指數的走勢，大家可以見到，貴金屬礦務股已打好底部，而且在過去半年股價跑贏S&P500指數成分股。因此我給各位的建議依然是買入金銀礦股，例如ASA、NewmontMining、ApexSilverMines和HarmonyGold等。
（本欄隔周逢星期一刊出）