恒生銀行（011）在不利環境中，仍可維持穩勢，非利息收入及持有大量長期投資，作出主要貢獻，使業績可以維持升勢。
恒生去年盈利101.14億元，增長1%，每股盈利5.29元，中期息已派2.1元，末期息將派2.8元，全年股息共4.9元，增長2%。
利率的下跌，使存款下跌4.6%，貸款則增2.3%，貸存比率由50.6%升至53.7%，息差擴闊9點子至2.28%，但未能抵銷自有資金收益的減少，使淨利息收微跌。
非利息收入則增10.4%，佔總收入比率由23.4%升至25.3%，其中服務業及佣金收入增16.2%，理財服務收入增27.1%，客戶提前還款徵費增加，信用卡及信貸便利服務亦升，而證券經紀佣金及有關收益則下跌。
營業支出增10.2%，成本對收入比率由24.4%升至26.3%，有關增加源自增加職員退休福利、資訊科技費用及推廣費用等，以致營業盈利微降。
呆壞帳淨提撥增加116%，其中包括新增特殊準備14.9%，主要為住宅按揭及信用卡貸款提撥較大（信用卡壞帳率5.5%），而呆壞帳收回及準備撥回則下降9.9%，除呆壞帳準備後經營盈利已下降2.33%。
出售有形資產及長期投資盈利，增長58.4%，主要是出售債券及上市證券，於去年底，該等投資帳面值仍達432.6億元，增長10%，其中債券佔90%以上。
恒生的貸款變化不大，住宅按揭持平，佔總貸款34.3%，居屋貸款增9.2%，佔總貸款17.4%，運輸及運輸設備增14.3%及信用卡貸款增10.9%，但只佔4.3%及2.33%，而增長較佳的為個人其他貸款增24%，而佔總貸款比率亦不過2.67%，雖然呆壞帳提撥增加，而不履約貸款則由3.3%降至2.7%，反映資產質素繼續改善。
恒生現價89元，PE16.8倍，息率5.5厘，仍然是息率支持股價，賺價已不容易。