美股熊市已歷時兩年，911事件促使最低位的出現，經過去年最強勁的一次反彈後，現正再度回吐，納指與兩年前最高位比較，下挫了66%。從長遠角度看，這段時間很可能是買入美股的理想時機。
日股熊市已超過了10年，美股會不會重蹈覆轍？日本最大企業以生產汽車和電子產品為主，但沒有一家公司可以長期維持獨有的競爭優勢，市場上產品之多和競爭之大，使每間公司難以維持豐厚利潤。反觀美國主要的大企業，無論是電腦硬件和軟件、互聯網設備、藥品、醫療器材、生物科技和飛機引擎等，都是由極少數的幾家公司接近壟斷。微軟、英特爾、思科、輝瑞藥廠和AMGEN等，都是穩操5成以上的市場佔有率，其中如微軟，毛利便一直高達8成以上，經濟衰退也沒有很大影響。
電腦互聯網科技和生物科技仍然是發展中的新興行業，暫時還看不到其他替代產品，市場領導者又不是競爭力在走下坡，短暫的衰退實不能改變其強大生命力。
科技股的估值已回落至較合理的水平，以微軟為例，若以近兩年利潤和今年估計所得的平均盈利，現時的PE是38倍；過去5年微軟的平均盈利增長是35%，只要不超過增長率的2倍，股價大致上算合理，假使未來5年的盈利增長下降至20%，仍足以支持38倍的PE。
以100元買入年息5厘的債券，5年的利息收入不足28元，但同樣金額買入微軟，假如盈利增長保持在20%以上，即使5年後微軟的PE回落至20倍，也較債券回報為高。
思科的PE亦回落至40倍，只要未來5年增長不少於20%，現時的股價也不算偏高，過去4年思科的平均增長是38%。
去年首先破解人類基因草圖，一家叫CELERA的生物科技公司，目前的市值已回落至與資產相等，而在資產中，竟有8成是現金和短期投資。從上述的一些個別例子，可見美股現已處於合理，甚至便宜的水平，作為長線投資，實應認真考慮，把握時機。
（本欄逢周一刊出）
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