華爾街最古老的教訓，投資者實有必要重新學習。由尋金熱到狂炒科網股，美國人往往誤把賭博當投資，安然（Enron）醜聞只是最新的例子而已。假如我們繼續把賭博和投資混為一談，類似的事件肯定會陸續有來。
已故投資大師格拉哈姆（BenjaminGraham）曾在其著作中寫道：「投資活動，事先需經過透徹分析，知道所投下的資金很安全，而且肯定會有滿意的回報。所有不符合以上條件的活動，只是投機。」書中又說，在投機活動中，「分析的價值大減，重要的是運氣」。
這本《證券分析》（SecurityAnalysis）寫於1934年，當年的華爾街分析員已不大重視企業當前的盈利及資產分析，反而着重猜估企業的將來。時至今日，這種對未來的迷戀，充分反映在衍生工具市場上。
國際結算銀行的資料顯示，在1998至2001年，場內交易的衍生工具總值大增31%，達19萬5千億美元；另一些資料顯示，場外交易的衍生工具總值更加驚人，達到90萬億美元，單是去年就增加了6%。
場內交易的期貨和期權合約，多以實物交收，但其他的衍生工具均是以現金結算，從這個角度看，後者根本與它們所代表的資產或市場並無實際關係。以現金結算的衍生工具合約內容，其實跟賭桌的規例沒有太大分別，都是以將來發生的事定輸贏，贏家收錢，輸家付鈔。
這種遊戲高速增長，反映出場外衍生工具已構成一座投機金字塔，如果沒有新的參與者不斷加入，遲早會崩塌。為吸引新參與者，一些大銀行推動修改法例，使到「掉期」合約（Swap，場外衍生工具的通稱）得以豁免於監管，而且一旦遇到相關企業破產時，掉期合約的持有者比其他債權人擁有優先權。
把衍生工具市場比作賭場，肯定會令有關的專業人士不快。他們會說，只要小心運用，衍生工具反而有助管理風險。可是，場內交易的衍生工具發展至今，已隱然大過其代表的市場（包括大多數的商品、證券和外滙市場）；至於場外的衍生工具交易，在數量上早已遠超對沖風險所需。現貨市場本是主，衍生工具應是從，但這種主從關係現已倒置，而在這場遊戲中，美國的一些大銀行就好比賭場經營者（當然也提供信貸）。
諸如花旗銀行和J.P.摩根等巨無霸，借錢給安然這類客戶，又向投資者集資，買賣種種掉期合約（但實際上並無向公眾或監管當局披露）。正如安然那樣，美國某些最大的銀行利用來自衍生工具的收費和相關貸款，多年來一直虛報盈利。
衍生工具既可摧毀銀行的客戶，亦可摧毀銀行本身。曾在國會審計局出任高職的一位華盛頓觀察家警告，銀行可能還未認清箇中風險：「必須留意那些大型對沖基金，它們向銀行借入巨資，炒賣一些無人真正曉得的衍生工具。以幾年前出事的長期資本管理（LTCM）為例，這類基金入市後若見手風不順，往往寧信電腦程式加倍投注，也不肯止蝕離場。當年的LTCM就是因此慘敗，欠下銀行數十億美元。」
LTCM和安然這類投機慘敗個案愈來愈多，反映出投資與賭博在法律上的分野，已被華盛頓和華爾街清除。安然的伎倆，其實是華爾街的聰明腦袋傳授，將來他們仍會製造類似的災難。安然的其中一宗罪，是假裝創辦一個新的能源買賣場所，但在這個市場裏，其實甚麼都可以炒，包括與天氣相關的衍生工具。
安然本是能源交易商，可是其衍生工具活動無遠弗屆，連電腦晶片市場也參與。在安然破產前幾個月，該公司開始在市場出售與DRAM記憶晶片有關的認購期權。去年8月，安然旗下的EnronGlobalSemiconductorServices便積極向DRAM的最終用家推銷「DRAM價格風險管理」合約。
從當時發布的宣傳幻燈片可見，安然真正感興趣的，只是炒賣這類衍生工具。曾有安然職員宣稱，提供這類合約，是讓Dell和康柏等電腦生產商有機會對沖購買DRAM晶片的成本，但Dell否認曾作這類合約買賣，康柏則承認曾與安然接觸，但未作買賣。
去年底，DRAM忽然漲價，不少分析家以為記憶晶片需求回升。不過，有業內人士估計這次DRAM回升，可能與安然的相關合約買賣有關，是投機活動的結果。
經過安然事件後，面對衍生工具所帶來的大問題，當局要做的不是訂立更多的規管法例，而是懲罰欺詐作弊者，以及教育無知的投資者。國會應該修改聯邦法例，不能再錯誤地縱容場外衍生工具買賣，給予種種豁免。
安然其實是一家炒賣衍生工具的公司，是華爾街博弈文化的最新產品，只要我們繼續假裝投資和賭博是一碼子事，安然事件肯定不會是最後一宗。投機本身並無所謂道德不道德，但參與這類高風險活動的人，一定要是自願，不是被欺騙。
DowJones&Company.Inc.,2002