究竟發行備兌證會否影響正股市場呢？有些發行人說不會，但有些市場人士認為會，意見並不一致。
備兌證發行之所以影響正股股價，令到股價可能大幅波動，如果剔除造市原因之外，其實源自發行商的對沖活動。
究竟何謂對沖（hedging）呢？例如手上持有盈富基金（2800），但投資者預期恒生指數將會下跌，為免手持的盈富基金遇到帳面虧蝕，投資者可以沽空等值的恒指期貨。如果恒指真的下跌，那麼盈富基金的虧損便可由期指淡倉的盈利抵銷。這種降低風險的方式稱之為對沖，是以一個好倉及一個淡倉來降低風險。
例如發行商發行了滙豐認購證，認購證本身是看好後市的，亦即好倉。但發行商發行好倉的認購證，這等於做了淡倉，發行商便要承受股價上升的風險。如果滙豐（005）股價大幅上升，升越其認購證行使價的話，發行商便要賠上行使價與正股市價之差價予認購證持有人。為了對沖這些風險，發行商便要吸納一些正股，以降低認購證可能被行使的風險。
不過現時對沖認購證的風險，可以購入正股，或購入股票期貨、股票期權、場外股票期權，甚至其他發行商發行的相同種類備兌證，於是有發行商說備兌證發行，對於正股股價影響輕微，因為根本不需要購入正股。
筆者並不完全認同這種說法，至於原因何在？下次再續。