投資智慧:發行窩輪令正股波動

投資智慧:發行窩輪令正股波動

究竟發行備兌證會否影響正股市場呢?有些發行人說不會,但有些市場人士認為會,意見並不一致。
備兌證發行之所以影響正股股價,令到股價可能大幅波動,如果剔除造市原因之外,其實源自發行商的對沖活動。

發行商做對沖降風險
究竟何謂對沖(hedging)呢?例如手上持有盈富基金(2800),但投資者預期恒生指數將會下跌,為免手持的盈富基金遇到帳面虧蝕,投資者可以沽空等值的恒指期貨。如果恒指真的下跌,那麼盈富基金的虧損便可由期指淡倉的盈利抵銷。這種降低風險的方式稱之為對沖,是以一個好倉及一個淡倉來降低風險。
例如發行商發行了滙豐認購證,認購證本身是看好後市的,亦即好倉。但發行商發行好倉的認購證,這等於做了淡倉,發行商便要承受股價上升的風險。如果滙豐(005)股價大幅上升,升越其認購證行使價的話,發行商便要賠上行使價與正股市價之差價予認購證持有人。為了對沖這些風險,發行商便要吸納一些正股,以降低認購證可能被行使的風險。
不過現時對沖認購證的風險,可以購入正股,或購入股票期貨、股票期權、場外股票期權,甚至其他發行商發行的相同種類備兌證,於是有發行商說備兌證發行,對於正股股價影響輕微,因為根本不需要購入正股。
筆者並不完全認同這種說法,至於原因何在?下次再續。