正當中國對日本政府刻意讓日圓貶值感到憂慮，擔心一旦日圓跌到140水平兌1美元，勢必對人民幣的滙率增加壓力，並影響中國的出口之際，日本前財務省次官，被傳媒稱為「日圓先生」的神原英資卻在此時發出驚人的言論，預測日圓在今年年底可進一步跌到150至160水平，原因是日本經濟基本因素仍十分疲弱。
神原現時是慶應大學教授，雖已是平民身分，但在日本財經官員中仍有一定影響力，因此他的言論仍為滙市投資者所重視。至於現任官員方面，正在訪美的經濟財政大臣竹中平藏就說，日圓兌美元去年下跌了13.2%，貶值符合日本的經濟利益，消息一度令日圓跌穿133水平，再次顯示日圓有計劃地貶值是得到美國政府默許，比起98年的那次日圓貶值，日本這次更有恃無恐。美國當然也不是純粹要幫日本一把，既然強勢美元政策仍揮之不去，美國也只有放手讓第二大國際貨幣日圓貶值，才能迫使已積弱3年的歐元升值，改善美歐之間的貿易逆差。
不過，日圓再度大幅貶值，除了對日本大有好處之外，其潛在的副作用也不少，最明顯是引發對新一輪亞洲金融風暴的疑慮，以及亞洲各國對日本「輸出」自身經濟問題的不滿，如果亞洲整體經濟真的因此而大受打擊，日本也很難獨善其身。
當然這次日圓下滑也有不同於98年的地方，去年日圓一直在120上下徘徊，至今也只貶值了10%左右，情況並非已失控（98年一度跌到147水平）；此外，90年代中期日本在東南亞曾有大量投資，98年中日資因日圓下跌而大量抽調資金回國，才激化了金融風暴。不過目前日資在亞洲其他國家的投資已大減，因此不會出現類似98年的危機。事實上，一些本身經濟較穩定的地區如台灣、新加坡等更樂於跟隨日圓將自身的貨幣貶值，以刺激出口。
神原也認為亞洲各國應可在貨幣政策上同日本合作，例如組成貨幣聯盟，使區內的貿易和投資有較為穩定的貨幣環境；特別之處是他也提到同美元掛鈎的港元和馬元幣值應調低。
其實日本市場只佔本港整體出口的5.5%，因此日圓貶值（即港元相對升值）對香港經濟的直接影響並不大。反而是一旦日圓跌至140至150水平，勢必令人民幣有貶值壓力，打擊投資者對港元聯繫滙率的信心，中國的經濟增長也必然被拖慢，北京有官員便指摘日本在試圖「以鄰為壑」。
實情是在面對10年來第4度衰退之下，日本政府已累積了666兆日圓的龐大國債，債務達到其GDP的1.33倍，傳統的調控經濟措施如增加政府開支和放寬銀根等已用到極限，除了貶值一途已無其他法寶。理論上日圓貶值有助增加日貨出口的競爭力，以及藉入口貨品漲價改善通縮情況。而長期通縮已令日本陷入流動資金陷阱（LiquidityTrap），放鬆銀根不會刺激私人消費，只能導致日圓下跌。
可以說，日圓貶值是日本政府在本國經濟已藥石無靈之下的最後一試，即使有效也仍治標而不治本，要使日本經濟起死回生，日本應對其產業進行結構改革。作為同屬亞洲市場的一員，我們樂於見到日本復甦，但卻不能認同其自私的手法。
姚遷 博浩資產組合管理董事