浸會大學經濟系助理教授 鄭毓盛
近月日圓滙價出現急劇下滑之勢，引起多方憂慮，中國官方更作出抨擊，要求日本當局採取負責任的態度來處理滙價問題。市場對人民幣會否貶值，出現了不同的揣測。在美國九一一事件造成世界經濟加速衰退之際，日圓滙價下調，對中國出口當然有負面影響，但要估計人民幣走勢，必須綜合考慮整體經濟和政治因素，才會得出合理的結論。亞洲金融危機爆發之後，人民幣多次貶值的預測都落了空，那是因為很多人誤以為出口數量是滙價的決定性因素。
中國的出口去年出現了增速下跌的趨勢，出口部門確實感受到較大的壓力。然而，經常被忽略的事實是，中國的貿易總額中，約有一半屬加工貿易，實現這一部分的出口，每每依靠大量的進口原材料和零部件，中國的增加值只是出口產值的一個微小的部分。因此，如果單單看出口與國民生產總值的比例，便會高估了出口對經濟增長的貢獻，誇大中國經濟對出口的依賴。也由於中國加工貿易的比例較大，出口下跌的同時，進口也會出現幾乎同步的下跌。事實上，中國去年一直保持着順差，頭十一個月合共二百零四億美元，加上外資流入的情況頗為理想，外滙儲備至十一月底已達二千零八十三億美元，比上一年年底增加四百多億美元。
這樣良好的國際收支狀況，以及經濟增長仍維持在相對高的水平，日圓貶值帶來至近日約一美元兌一三一日圓的水平，中國應該不難消化其負面影響。中國對日本利用下調滙率來刺激經濟的政策及早提出異議，看來是希望給予日本一點壓力，使其滙率政策維持在一個容忍度之內，不至走得太遠。中國銳意在區內扮演大國角色，強調大國責任，在亞洲前景陰霾密布的時候，自己又怎會輕言讓人民幣貶值呢？
中國的滙率政策，真正的挑戰是在未來數年。隨着關稅水平的下調，中國的進口量將逐步增加。不過，在入世初期，中國大有可能仍保持貿易平衡，甚至略有順差。這時期外資大量流入，國際收支應持續向好，外滙儲備數量勢將拾級而上。國際間要求人民弊升值的壓力很可能愈來愈大。日本在七十年代出現了較長時期的出口優勢，汽車、家電等產品在歐美市場長驅直進，使歐美工業國不得不實施形形色色的保護主義政策。八五年西方列強更在著名的《廣場協議》，成功迫使日本大幅度提高日圓滙價，間接造成泡沫經濟，後來更發展成難以收拾的局面。
這裏要指出的是，中國的滙率政策將會愈來愈受到關注，如果中國走向「世界工廠」的過程順利的話，經濟高速增長以及出口能力的提升，不僅會惹來外國的羨慕，同時也會帶來人民幣升值的要求。對此，中國政府既要保持大國的責任感，同時亦要對中國的發展水平保持清醒的判斷，不能讓滙率有過大的波動。