上周五與大家討論過收租股及公用股的投資前景，今天將集中分析兩隻國內電訊股的投資策略。中移動（941）及聯通（762）的股價於99至00年初表現十分理想，主要是受惠於盈利高速增長及收購資產概念，加上當時電訊股估值大幅上升，故形成高達60至70倍PE仍有大量投資者追捧。但隨着國內移動電話市場經多年高速發展後，雖然現時滲透率仍低於10%，但客戶人數增長速度正在放緩。最新公布的數據顯示，國內11月份新增移動電話客戶人數只有390萬，比平均的500萬為低，加上大部分高消費用戶已成為移動電話客戶，故未來新增用戶的消費必定會下降，ARPU將無可避免地向下。
預料聯通於02年度純利增長將會由01年度預期升1倍大幅下調至只有20%升幅，中移動則因客戶流失至聯通而情況更差，估計02年度純利增長會由01年預期的上升50%降到只有10%以下。
由於國內移動電話市場已開始由高檔客戶逐步轉至向中低檔客戶發展，故未來客戶人數的增長將不能抵銷ARPU下跌的速度。預料中移動的ARPU將會由9月的200元人民幣大幅下跌超過50%至年底的100多元人民幣。日後中移動及聯通仍需要靠收購新網絡去作為盈利增長動力，但由於最富裕的省份早已成為兩間電訊股的資產，故未來收購帶來原動力將會下降，加上中移動及聯通仍要面對收費下降、開放市場及政策改變等風險，故只宜採取短炒策略，不宜像99至00年時作為長線投資對象。
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